A股17家锂矿公司：三季度简评，四季度小议
本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。看一下锂矿最新的估值：盐湖股份竟然成为锂矿市值龙头，唯一过900亿的锂矿，市值907亿。但是我们在此前文章 里讨论过，这里面有450亿可以算是钾肥估值。真正的锂矿市值龙头是赣锋锂业和天齐锂业，市值均在890亿左右。三个龙头的动态市盈率都在10左右。小盐湖股份，藏格矿业，市值389亿，动态PE 9.85。成长性较强的中矿资源市值266亿 PE 9.6。可能有成长性但不够确定的永兴材料市值253亿 PE 6.2。背靠大树的天华新能市值229亿，PE9.4。同样有成长性但是时间需要长一点提现出来的盛新锂能，市值218亿，PE15。投资收益远大于主营业务收益的科达制造，市值206亿，PE7.6.理论上有自有矿产量结果总出意外的江特电机，市值200亿，亏损。正在0-1的川能动力，市值182亿，PE 24.3。原料来源稳定的雅化集团，市值163亿，PE 15。成长性总在理论上存在的融捷股份，市值144亿，PE30。唯一西藏在产盐湖西藏矿业，市值132亿，PE87。PPT从上个锂矿低谷画到这轮低谷，穿越了周期，但还见不到矿的西藏珠峰，市值128亿，PE137。一心想干房地产的西藏城投，市值96亿，PE117。入局晚步子快的金圆股份，市值59亿，亏损。再看看他们的反弹情况：反弹最强的是江特电机和金圆股份，在此前文章里 里有较详细描述。其次就是新欢，稳王藏格矿业和西藏盐湖王西藏矿业。反弹最弱的，是三大龙头：赣锋锂业、盐湖股份、天齐锂业。锂矿从21年高点，到今天，跌幅中位数65%，也就剩高位的三分之一吧。最后，我们来看一下锂矿最近几个季度业绩：按三季度业绩排名，天齐锂业以15.7亿排第一，成为唯一一个扣非净利润大于10亿的锂矿。但是如果盐湖股份剔除一次性的采矿权出让费用，三季度净利润有21.9亿，排第一。如果再此处钾肥的利润，三季度锂矿净利润估计在14亿左右，略低于天齐锂业，排第二。永兴材料、藏格矿业基本都是自有矿，净利润超9亿。而后是科达制造7.44亿，和中矿资源5.35亿。天华新能3.4亿，后面才是赣锋锂业，2.39亿。除了川能动力三季度利润1个亿，其它锂矿就在一亿利润之下，西藏矿业0.8亿融捷股份0.48亿，西藏城投0.21亿，盛新锂能0.12亿，西藏珠峰0.04亿。排最后的是亏损：江特电机、金圆股份、雅化集团。看完三季度，我们看看二三季度的利润环比情况：环比增长最大的是西藏矿业，不过这个意义不大，锂矿产量不多，销售季节性性强。不过四季度应该还有矿可以销售，尽管锂价下行，业绩环比三季度能增长。按照产销推算，西藏矿业四季度大概能有2个亿净利润。西藏城投因为业绩和锂矿没关系，四季度业绩或与三季度持平，0.2亿。江特电机业绩是真拉胯，二三季度均亏损，但是三季度少亏了点，所以业绩环比算增长，但是四季度，估计还得亏损1个亿。中矿资源业绩环比增38%，自有矿刚开始有量，但是三季度还比较少，加上供过于求价格下行。中矿资源四季度产销是有所放量的，四季度业绩或能超8亿。天华新能主要就挣加工费了，比较稳定，四季度或仍是3.5亿。永兴材料目前自有矿产量稳定，暂时也没什么增量了，但是四季度锂盐价格还是相对二三季度低，四季度业绩或会微降，8亿左右。天齐锂业，四季度与三季度的情况差不多， 四季度净利润先拍在15亿左右，有机会单独聊。科达制造，三季度净利润环比微降，主要看蓝科锂业，四季度环比再微降，净利润。6亿左右。藏格矿业，前三个季度净利润稳定，10亿左右，四季度锂矿钾肥产量可能微降，净利润8亿左右。川能动力，四季度业绩与其主业关联更大，当然基建矿形成的销售也可能有帮助。但是李家沟还在试生产，尾矿库、生产辅助设施和生活设施等还在建设，正式投产可能还要到明年年中。但是按照主营业务的季节性，川能动力四季度业绩环比应该有较大增长，可能2个亿。金圆股份主业难言改善，锂矿四季度产量估计很有限，四季度业绩环比三季度也很难说好太多，可能继续亏损0.5亿。融捷股份，和江特电机一样也是一言难尽，自有矿确实有但是锂盐在体外，四川的锂矿冬天也是淡季，但是按照自有矿产量，四季度还有不少，但是怕就怕锂矿结算价跟市场基本同步，把利润做到锂盐公司去。正常情况，四季度还有1.5亿净利润。盐湖股份，业绩和藏格矿业一样，应该是相对稳定，四季度净利润或在22亿左右。赣锋锂业，正如此前 文章所说，可能亏损3亿。盛新锂能，按照前三个季度的趋势，四季度就在亏损边缘，但是自有矿已经开始供应，四季度或能有1亿净利润。西藏珠峰，没锂矿收入，四季度净利润或在0.5亿。雅化集团，三季度在三个亏损的锂矿里亏最多，亏1.5亿，如果传闻中的锂矿计价方式还没改，四季度还得亏1亿。总的来说，四季度比三季度业绩并不会好太多，除了自有矿正在上量的中矿资源和盛新锂能。17只锂矿，亏损的锂矿二季度有三个：西藏矿业、江特电机、金圆股份。三季度有三个：雅化集团、金圆股份、江特电机。四季度或许会增加到四个：赣锋锂业、雅化集团、金圆股份、江特电机。最后回顾一下这个表：从所有锂矿季度总利润来看，2021年前三个季度就已经回暖，在21年四季度开始爆发式增长。但是股价在2021年三季度就已经到顶。2022年二季度，锂矿业绩见顶288亿。目前已经回到锂矿业绩爆发的第一个季度，2021年四季度的总业绩61亿附近，58亿。如果从周期的视角，这还没有到低谷，低谷是更惨烈的供给出清。不过鉴于锂矿需求仍在扩大，这个出清的过程大家看法也不尽相同。（作者： 汉唐月 京北夜光）
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